李迅雷：我国人口往何处去？

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李迅雷 | 立方咱们谈专栏作者

我国人口往何处去？

我国老龄化加快：趋势与结构

依照国际银行的界说，65岁以上人口占总人口比重逾越14%，就步入到深度老龄化社会，我国2022年的老龄化率现已挨近15%，2023年估量有2900万人口逾越60岁，第2次婴儿潮始于1962年，完毕于1974年，这意味着此轮我国人口老龄化加快持续的时刻也将逾越10年。那么，未来我国人口老龄化加快进程将有什么特征呢？

对人口老龄化趋势的猜测能够分解为出世人口和逝世人口的猜测，即对人口出世率和均匀寿数的判别。其间出世率的猜测最为要害。

出世率 = 出世人数/总人数

= 生育率（生育志愿）× 育龄人口占比（人口年纪结构）× 女人份额（性别平衡）

因而，出世率的猜测又能够分解为生育率（生育志愿）、育龄人口占比（人口年纪结构）、性别份额三个方面。其间，人口年纪结构的改变是比较好推演的，性别份额也是一个相对安稳的变量或许慢变量。因而生育志愿的猜测最为要害。

一、关于人口数据的质量和生育率改变的遍及规则

对未来的生育率进行猜测，首要要对其时生育率有较精确的判别，其次是对生育率未来下降的趋势和速率进行研讨和预判。

1、数据质量问题添加猜测难度

在剖析的进程中，发现曩昔的人口数据质量或许不够高，这添加了未来人口猜测的难度：

（1）“六普”（2010年）的数据可靠性相对较低：以0-14岁年纪组的人口数据为例，“六普”的数据是2.225亿，而计算局每年发布的出世人口数据显现，1996-2010年这十五年里，总出世人口为2.592亿，比“六普”的0-14岁年纪组人口多了16.5%。这或许意味着“六普”时对低龄儿童的普查遗失较多。

（2）曩昔十五年的出世人口数或许被轻视：由于引入了大数据技能来辅佐和校验，“七普”的数据质量被遍及认为较高。但“七普”的0-14岁年纪组的人口数为2.534亿，而之前15年总出世人口为2.405亿，两者相差约5.4%。假如“七普”的数据质量较高，则阐明之前十五年发布的出世人口数被轻视。

（3）曩昔十年的生育率数据或许受铺开二胎（2016年）和新冠疫情（2020-2022年）等搅扰，这对未来的生育率预判添加了难度。

2、其时生育率到底有多低？能否实在反映生育志愿？

依据计算局每年发布的抽样数据，年度生育率（该年出世人口数/育龄妇女数）在2017年之后下降速度不断加快，由年度生育率计算出的总和生育率（均匀每个妇女终身生育的子女数）更是在2021年下降到1.1以下，远低于2.1（国际上一般认可的人口代代替换水平），也因而有了“我国生育率全球第二低”的说法。

在我国人均GDP和城市化率都还显着低于兴旺国家的状况下，我国生育率就现已低于绝大部分兴旺国家了？这能反映年轻人的实在生育志愿吗？假如从计算局发布的分年纪段的抽样生育率来看，25-29岁、30-34岁、35-39岁这几个首要年纪段的生育率在2016年铺开二胎方针后都有所上升，2020年和2021年有所回落，但都仍高于2016年之前的水平。所以总和生育率这个目标降到如此之低，能否反映实在的生育志愿，是值得琢磨的。

我国分年纪段的生育率

来历：WIND，中泰证券研讨所

能够从“总和生育率”这个目标的计算方法下手，讨论或许导致其失真的原因：

生育率（年度）

= 该年出世人口数 / 育龄妇女数

（一般用每千名育龄妇女生育婴儿数标明，比方2021年计算局发布的抽样生育率为31.27‰，即均匀每千名育龄妇女生育31.27名婴儿）

总和生育率是指均匀每名妇女终身中一共生育多少个婴儿，直接计算其每年的数值会比较复杂。一般是将年度生育率乘以育龄区间的年数（计算局的育龄妇女规范是15岁到49岁，共35年）来简略计算：

总和生育率 = 生育率（年度）×35

以2021年为例，每千名育龄妇女这一年均匀生育31.27人，则每名妇女终身中均匀生育婴儿数为：31.27×35 /1000 = 1.0945

从计算方法不难发现，如此依据年度生育率简略计算总和生育率的条件是育龄妇女的年纪散布比较平稳，不然计算出的成果或许失真。而由于曩昔的婴儿潮和计划生育，我国人口的年纪散布很或许不平稳。

从我国育龄妇女的年纪散布来看，自2017年之后，生育率最高的年纪组25-29岁的育龄妇女占比呈现显着下降，而30-49岁的占比显着添加了。故依据年度生育率简略计算得到的总和生育率应该被轻视了。

我国育龄妇女按年纪分组的人数占比

来历：WIND，中泰证券研讨所

因而，总和生育率快速下降，虽然必定程度上反映了年轻人生育志愿下降，但也受育龄妇女年纪结构改变的影响而有所失真，全球倒数第二的数值并不能客观反映我国年轻人的实在生育志愿。

3、近三年的生育率数据是否受疫情搅扰？

最近三年（2020-2022）出世人口数急剧下降，是铺开二胎方针后生育率时刻短进步后的天然回落仍是遭到三年疫情的影响呢？

咱们尝试用成婚挂号的数据和成婚后出世婴儿数来剖析。从曩昔数据看，成婚挂号数与下一年的出世婴儿数存在较高的正相关性。三年疫情期间，各种防控办法对就医、产检和临产等形成不方便，或许会促进部分人做出推延生育的决议，相比之下，疫情防控对成婚挂号的影响要小许多。

从民政局的成婚挂号数据来看，2020-2022年间，各年纪段挂号成婚对数与人口数的份额没有呈现显着的反常改变，与之前的趋势根本共同。

各年纪阶段成婚对数与人口数的份额

来历：WIND，中泰证券研讨所

从每一年出世的人数与前一年成婚对数的比值来看，三年疫情期间或许对年轻夫妇推延生育起到了显着影响。

2015年10月宣告自2016年全面铺开二胎方针，2016年和2017年生育率显着升高或许受之前积压的生育二胎需求的影响，2018年和2019年的生育率或许比较实在地反响了生育方针铺开后的生育志愿（依据这两年出世人数和育龄妇女计算出的总和生育率为1.5左右），而2020-2022年的出世人数与前一年成婚对数的比值显着低于2018和2019年，或许是受疫情影响。

疫情或许使部分年轻夫妻推延了生育

来历：WIND，中泰证券研讨所

4、生育率与乡镇化率、收入水平的联系

铺开生育方针后的生育率水平将取决于天然状况下年轻人的生育志愿。从全球各国和区域的生育率来看，虽然生育率或许受各国宗教信仰和文明传统的影响，但乡镇化率越高、人均收入越高的国家和区域生育率越低的规则十分显着。比方，乡镇化率高、生育率低的国家里既包括了许多欧洲富国，也有韩国、日本等亚洲国家，还有阿联酋、卡塔尔等伊斯兰国家。

全球200多国家和区域按乡镇化率分组下均匀总和生育率

来历：国际银行，WIND，中泰证券研讨所

不同收入水平的国家和区域的总和生育率

来历：国际银行，WIND，中泰证券研讨所

城市化率和收入水平越高的国家和区域，或许意味着分工更细，作业的专业性更高，作业时刻和地址的灵敏度则会比较低，哺育小孩要支付的直接本钱和时机本钱都会更高，然后下降人们生育的志愿。此外，越殷实的国家和区域，其经济社会越安稳，社会保障体系越完善，人们经过年轻时的储蓄来养老就会越可行，而经过哺育子孙来养老防老的实际需求会下降。

因而，全球遍及存在的现象是殷实国家和区域生育率显着较低，即使同一国家里也存在殷实阶级生育率更低的现象。比方全面铺开三胎方针后，中产阶级（特别是一二线城市的）标明不敢生、不肯生的声响应该是最大的。

从国内各省份来看，也显着存在乡镇化水平高的省份生育率相对较低。比方用0-14岁人口与15-64岁的份额来代表各省份曩昔十年的生育率水平，其与各省曩昔十年的均匀乡镇化率呈现显着负相关（见图表）。可见，即使出台鼓舞生育的方针，生育率进步相对显着的也必定是乡村和小乡镇区域。因而，加强乡村和小乡镇的教育资源，做好教育公正对进步全体“成才率”十分重要。

我国各省份0-14岁人口占比与曩昔10年的均匀乡镇化率负相关

来历：国家计算局，WIND，中泰证券研讨所

二、人口老龄化未来走势猜测

合理的参数设定是未来人口猜测的要害，需求设定的参数首要有三个方面：1）其时的生育率水平是多少？2）生育率以什么样的规则和速度下降？3）人均寿数添加的趋势。依据上文的剖析，参数设定如下：

1）考虑到2016年铺开生育方针后，前期积压的二胎生育需求开释形成生育率偏高，以及2020-2022年期间疫情防控或许形成部分人推延生育，取2018和2019年的生育数据来计算现在较实在的生育率水平（总和生育率约为1.5）。

2）跟着我国城市化率持续进步以及人均收入进步，生育率水平或许将持续下降，生育率下降的趋势参阅日本、韩国等。考虑到育龄妇女的年纪散布并不平稳，直接对总和生育率进行假定或许会下降猜测成果的精确度。本文对不同年纪区间的育龄妇女的生育率水平缓下降速度进行假定，总的来说低龄组（如15-19岁、20-24岁、25-29岁）的生育率下降速度更快，高龄组的生育率则下降速度慢一些，到2050年总和生育率下降到1.20左右。

日韩城市化率走平后生育率仍下降

来历：WIND，中泰证券研讨所

3）考虑到人均寿数的添加会显着影响人口老龄化的进程，人均寿数添加的趋势较为安稳，假定未来人均寿数仍按现在趋势持续添加。从国际人口预期寿数的改变规则看，一般每隔十年，均匀预期寿数进步3岁。

预期寿数上升趋势不变

来历：国际银行，中泰证券研讨所

在前述假定下，我国未来人口结构和老龄化改变趋势如下：

1、关于未来新出世人口的猜测

从本年上半年的出世婴儿的数据看，不少权威机构判别本年全年重生人口或低于900万。咱们依照前两年的出世率水平计算，2023年新出世人口根本与2022年相等，2024年回升到1200万以上，之后便持续缓慢回落。

我国出世人口猜测

来历：Wind，中泰证券研讨所

由于出世率的假定技能难度很大，如城市化率上升趋势是一个长时刻考虑要素，年轻人成婚率的下降则是一个短期要素，与年轻人某个阶段的性别比、年轻人失业率（经济景气量）等有关。这些要素会影响对未来出世率猜测的精确度。

依据民政部数据计算，我国的成婚数据在2014年就开端逐年下降，2013年为1346.93万对，2019年跌破1000万对大关，2021年为763.6万对，跌破800万对大关。2022年，全国成婚挂号数量为683.3万对，较上一年削减80.3万对，下降约10.5%。2023年上半年，也便是疫情铺开之后，我国成婚为392.8万对，同比仅添加5.3%。

成婚率的下降，一方面或许是经济方面原因，如年轻人失业率偏高、抚育负担重等要素，另一方面，或与男女份额失调有关。如在2006-2010年出世的人口中，男性比女人多出约20%，之后出口的性别差有所缩小，但仍维持在115:100以上，直到2016年往后才回落至105:100。

我国出世人口的性别差（男/女）

来历：Wind，中泰证券研讨所

2、我国人口老龄化呈现加快趋势

现在我国已抵达国际银行的深度老龄化社会的规范，估计2033年将抵达超老龄化社会的规范，到2052年将抵达日本现在的老龄化水平（日本是现在老龄化最严峻的国家）。

从总人口数量看，2027年我国总人口将跌破14亿，2049年将跌破12亿。

我国总人口和老年人占比

来历：Wind，中泰证券研讨所

虽然未来出世率的猜测很难，但由于新出世人口改变对总人口的影响很小，所以，简直不影响对我国老龄化加快这一趋势和结构改变的猜测。如前所述，我国现已步入老龄化加快阶段。

我国老龄化速度逾越日本、德国

来历：国际银行，中泰证券研讨所

从上图中看到，德国老龄人口占比在1972年抵达14%，36年后（2008年）再次打破20%，进入超老龄化阶段。日本从深度老龄化社会过度到超老龄化社会（1994年-2006年），用时12年。我国则用时不逾越11年。

其间有一个数据需求引起咱们重视，便是人口老龄化与经济增速的联系。研讨发现，日本、德国、法国、意大利等兴旺经济体步入深度老龄化之后，GDP增速显着回落，其间日本在深度老龄化到超老龄化期间，GDP的均匀增速只需1.1%，德国为2.1%。

把我国老龄化率程度与美国进行比照，发现美国或许到2032年后，老龄化率水平不再上升，到2050年约为18%，而我国则抵达27%。

中美人口老龄化率趋势比较

来历：Wind，中泰证券研讨所

美国老龄化率之所以会在未来走平，首要是两大要素，一是美国的生育志愿与移民方针或许有关，首要原因或许是美国每年的移民规划较大，且大多是年轻人，新移民的生育志愿也显着高于大部分美国人。二是美国出世人口更多受生育率（生育志愿）影响，而不是人口年纪结构（育龄人口占比）。如图，美国0-4岁的人口数与首要育龄（25-44岁）人口数的正相关性不显着。

工业变迁对人口流向的影响

跟着科技开展和工业会集度的进步，全球都呈现两大趋势，一是制作业的机械化、智能化程度会越来越高，制作业工作总人数呈现持续下降的趋势；二是社会分工越来越细，工业会集度不断进步。这两大趋势均会对人口的流向发生显着影响。

我国第二工业工作人数在2013年见顶

来历：Wind，中泰证券研讨所

我国作为制作业大国和出资大国，自上世纪50年代以来就开端了工业化进程，改革开放以来开展更快，但跟着劳作年纪人口在2012年见顶，2013年工业工作人口在抵达2.32亿之后，也呈现了回落，至2022年降至2.11亿。

2022年下半年以来，我国出口增速大幅下降，与此相对应的是，传统工业企业的工作人数下降，虽然规划以上工业企业的数量还在添加。如电动载人轿车、太阳能电池、锂电池等出口显着添加，但这类企业都归于资本密集型的，对工作的带动有限。

疫情后全国规划以上工业企业用工人数削减

来历：Wind，中泰证券研讨所

以我国的制作业十分兴旺的东莞为例，它为农民工发明了很多工作时机，2016年其常住人口过千万。2017年以来，东莞经过放松户籍方针来招引人才落户，到2022年东莞户籍人口有292万人，相较2016年末的200万人添加45%。但是户籍方针对常住人口的拉动有限，2017年至今常住人口数量简直没有添加，并在2022年呈现下行趋势。

从未来的趋势看，第三工业所吸纳的工作人数会越来越多，由于人口老龄化加快，抚育比上升，第三工业的需求会上升。现在，按我国计算口径的服务业占GDP的比重为52%，占工作人口的比重为47%，但按西方国家的计算口径，建筑业也归入服务业，那么，服务业占GDP比重及服务业工作人数占总工作人数的比重分别为60%和54%。

我国服务业工作总数添加空间很大

来历：Wind，中泰证券研讨所

若参照美国的数据，美国服务业工作人数占比长时刻以来都要高于服务业的GDP占比，2022年美国服务类GDP占比为80%，服务业工作人数占比高达84%。

美国服务业工作人数占总工作人口84%

来历：Wind，中泰证券研讨所

而作为步入超老龄化国家的日本，虽然其作为制作业强国，赋有工匠精力，但服务业工作人口占总工作人口的比重也抵达69%。德国则为65%。这两个国家的服务业添加值占GDP的比重分别为70%和69%，均远超我国。

日本服务业工作人数占总工作人数比重持续上升

来历：Wind，中泰证券研讨所

2022年以来，全国规划以上工业企业均匀利润与利润总额同比都呈回落趋势，1—8月份，全国规划以上工业企业完成利润总额4.65万亿元，同比下降11.7%。而广东长时刻回落趋势更显着。依托工业开展拉动工作和人口的边际效应或在长时刻内递减。

依托工业开展拉动工作的边际效应递减

来历：Wind，中泰证券研讨所

制作业回落工作人数下降除了机械化、智能化程度进步导致人工需求下降要素外，还与制作业工人的薪酬水平进步有关。

2021年我国制作业人均薪酬进步至每年14295美元，已挨近日本的50%。而东南亚国家的制作业薪酬则大大低于我国，以泰国为例，2000年制作业人均薪酬每年1789美元乃至略高于其时的我国，至2021年为每年5089美元，只需我国的35.6%。而越南、印尼和印度等国制作业工人薪酬只需我国的三分之一至四分之一，这使得我国的劳作密集型工业部分搬运至这些国家。

2021年，我国榜首工业的工作人数为1.71亿，占我国工作总人数的22.9%（见《2021年度人力资源和社会保障工作开展计算公报》），但所发明的添加值占GDP的比重只需7.3%，可见我国榜首工业的劳作出产率水平仍低，榜首工业工作人数的占比是其发明GDP占比的三倍多。虽然如此，榜首工业的工作人数现已比10年前削减了近1亿人（国家计算局发布的2011年我国榜首工业劳作人口为2.65亿）。

往后我国农民工的新增数量将大幅放缓，一方面由于乡村老龄化加快，可搬运的劳作年纪人口数量削减；另一方面则由于外出农民工中50岁以上的回来率上升，使得农民工净增量削减。

下图中，红线代表从2010-2020年我国乡村不同年纪段的人口搬运到乡镇的份额，其间50-59岁年纪段的份额为10%左右，逾越60岁后则从乡镇净流入到乡村。蓝柱代表乡村该年纪段的人口占比，绿柱代表全国该年纪段人口的占比。不难看出，逾越50岁的乡村人口数量大幅高于乡镇人口数量。

2020年我国50岁的以上的乡村人口占比逾越乡镇

来历：国家计算人口普查数据，中泰证券研讨所

人口的区域流向：大城市化与人口会集度进步

古代我国人口散布与迁徙首要遭到两类要素的影响：一是战乱、灾荒等“天灾人祸”形成的人口迁徙；二是各地经济产出所能承载的人口。

前者阶段性引发人口短期迁徙，例如西晋“永嘉之乱”、唐朝“安史之乱”和北宋“靖康之难”引发我国前史上三次大规划南迁。但在战役完毕之后，社会秩序康复后，各地多安居乐业，在历代王朝的中后期，经济要素，首要是土地产出和承载力成为人口散布的首要要素。

依据《我国分省区前史人口考》，在唐朝之前，我国人口散布首要呈现出北多南少的特征。少量南多北少时期，也处于战乱阶段，例如秦末骚动后，西汉初年呈现南边人口多于北方人口，南北人口比重抵达1:0.85。

气候改变以及南边的开发推动南边人口添加。最晚从唐朝中期（752年）开端，南边人口比重趋势性进步。宋金时期（1207-1208年），南边人口现已全面逾越北方。直到明朝后期（1578年），南北两边人口比重为在1:0.65。到了清代，跟着土地的开垦、农业的开展，与玉米、番薯等高产作物的遍及，道光年间总人口打破4亿。南边由于天然条件更为适合高产作物的栽培，此刻南北两边人口比重扩展至1:0.43。

我国古代人口南北散布

来历：《我国分省区前史人口考》，中泰证券研讨所。注：省份样本为传统上“汉地十八省”所包括的省份，南北以“秦岭—淮河”一线区分

现代人口的区域搬迁，与工业和服务业的开展关联度越来越大，与农业的关联度则不大了。并且农业人口成为现代工业开展的新增出产要素，也是人口区域间搬迁的首要来历。

从1978-2008这改革开放开端的30年里，我国人口的流向显着呈现从西向东的特征，即西部区域和中部区域的乡村人口流向东部滨海区域，特别会集在长三角和珠三角这两大区域。但跟着我国经济会集度的进步，人口净流入的区域会不断削减，一起净流出的区域会越来越多。

咱们对曩昔五年各省市的人口流向进行剖析，除掉天然添加率后，发现常住人口呈现从北向南活动的全体特征。北方城市大部分呈现显着的人口净流出状况，特别东北区域人口流出比率较大。长三角、珠三角、川渝经济圈净流入人口数量居前。

2018-2022年我国各省市人口净流入（出）状况

来历：Wind，中泰证券研讨所

从数据看，东北三省和中部六省的人口都呈现净流出，而人口净流入最多的是GDP全国排名第四的浙江，而非广东，广东在曩昔五年中人口净流入只需160万，缺乏浙江的一半。为何浙江的人口流入量最大呢？恐怕与浙江的新经济开展较快有关，如浙江的传统工业转型较快、电商开展规划大、专精特新企业数量排名全国榜首等。

在上图及下文的多张图中，均会发现新疆人口流入等多排在前列，或许的原因是与鼓舞农户入疆开发农业的方针有关。

值得注意的是，曩昔五年北京和上海的人口改变并不大，并且北京人口仍是净流出。这是否与2020-2022这三年的疫情有关？究竟超大城市的人口密度大，病毒传达快，对人口流入带来晦气影响。那么，这是否会使得我国的大城市化进程呈现反转呢？假如把时刻拉长一点，调查期延伸至2012-2022年，就不难发现大城市化进程还在持续。

经济兴旺省份的“双子星”现象：大城市化十分显着

来历：Wind，中泰证券研讨所注：未考虑人口天然添加要素——缺数据

上图中，江苏省曩昔十年中，净流入的人口93%是流向姑苏和南京这两个大城市；广东的深圳和广州人口净流入占全省的72%，山东的青岛和济南占其净流入的83%。最近三年北、上、深三大城市的人口都呈现了负添加，这首要是疫情带来的日子不方便，以及土地、劳作力等要素价格上涨过快引起的。但二线大城市的人口仍在快速添加，即呈现了“双子星”现象。

从2010-2020年看，即使是经济相对欠兴旺的省份，其省会城市的人口也都无一例外净流入。如有些处在东北、西部和中部的省份，曩昔10年间人口净流出，但其省会城市人口仍为净流入。

经济体量相对小的省份：省会城市人口净流入占全省人口净流入比重

来历：Wind，中泰证券研讨所

注1：部分省会城市2022年数据缺失，暂用2010年-2020年口径计算，负数阐明该省人口净流出，但省会城市人口仍净流入

注2：未考虑人口天然添加要素——缺数据

从曩昔5年看，我国人口净流入最多的10个城市，大都都为省会城市，其间成都排名榜首，抵达522万人。是什么原因使得成都成为曩昔5年人口流入最多的城市呢？首要要素应该是农民工的回流。由于从曩昔五年看，重庆和四川这两个西部省市都是人口净流入规划居前的区域。

曩昔五年全国人口净流入最多的十大城市

来历：Wind，中泰证券研讨所

注：未考虑人口天然添加要素——缺数据

那么，如何来判别农民工现已从曩昔的“孔雀东南飞”转向“孔雀西南飞”呢？无妨比较曩昔五年长三角和珠三角的农民工数量改变。

珠三角农民工数量显着下降

来历：Wind，中泰证券研讨所

江浙沪及京津冀区域每年农民工流入数量根本坚持不变，而珠三角区域农民工年流入量从2017年的4722万人逐年削减，2021年降至4219万人，削减近500万人。由于曩昔珠三角农民工大部分来自西南区域，调查农民工所属职业的散布占比，发现近5年农民工从事制作业占比逐年下降共约3%，从事批发零售、走运、及服务业的人数份额小幅上升。而珠三角作为我国制作业中心，近年来已显着转弱，导致深圳、东莞两大城市的常住人口数量显着削减。

导致珠三角竞争力转弱的首要原因是要素价格上升，首要是土地和劳作力，部分劳作密集型工业外迁至东南亚国家，部分则内迁到中西部区域。从我国东部、中部、西部和东北四大区域看，2018年至今，东部对外出口贸易的份额从81.7%降至79.8%，中部从8.2%上升至9.1%，西部从8.2%升至9.0%，东北则从2.5%降至2.1%。虽然区域间出口的改变份额不算大，但多少也能够解说珠三角区域农民工数量削减和西部区域人口流入添加的部分原因。

依据《2022年全国农民工督查调查报告》数据，2022年，农民工的均匀年纪现已抵达42.3岁，其间50岁以上的农民工占比现已挨近30%。因而，告老还家的农民工数量在往后将不断添加。全体来看，各区域内农民工省内活动的偏好增强。其时只需中部区域以跨省活动为主，但占比也逐步挨近50%。东部和西部区域内都更倾向于在省内活动，往后跟着老龄化加快，农民工的活动性还会进一步下降。

2016-2022年各区域农民工跨省活动占比

来历：《2022年全国农民工督查调查报告》，中泰证券研讨所

为了进一步印证“部分农民工现已回来客籍”的判别，无妨重视彩票的销量改变。由于彩票购买者以中低收入集体、活动人口为主，咱们企图从彩票的销量改变来印证农民工的流向改变。东部区域彩票出售额占全国的比重近年来呈下降趋势，而西部区域的比重则在上升。2005年，东部区域的彩票销量占比达51.5%，至2021年降至46.2%，下降5.3个百分点，而西部区域的彩票销量占比从2005年的21.5%上升到2021年的28.1%，上升6.6个百分点。

各区域彩票出售额散布

来历：CEIC，国家计算局，中泰证券研讨所

咱们再进一步剖析2020年疫情以来的彩票销量在各省间的占比状况，由于疫情期间，防控形成人员返乡、返城之类的人口活动的动摇也较大，能够从增速和动摇性两个视点进行调查。从增速来看，疫情以来，新疆彩票出售额添加最快。内地省份中，彩票出售额添加最快的是重庆、四川和贵州三个西南省市，其次是广东、浙江、福建三个滨海制作业大省。

2020年至今各省市彩票出售额的年均增速

来历：CEIC，Wind，中泰证券研讨所

从上图中发现，2020年以来彩票出售增速靠前的如新疆、重庆、四川、浙江、广东、福建等省市，一起也是近五年人口净流入靠前的省市，这是否证明活动人口是购买彩票主力之一？

笔者长时刻重视我国西南区域农民工流向珠三角区域的首要路途——321国道春运返乡摩托车大军，听说摩托车返乡大军人数的峰值发生在2013年，这也是我国房地产开发出资增速的最高点。现在，声称十万摩托车大军简直现已消失了。

此外，社会关于海外移民的论题也较为重视，首要要素无妨有以下几个：1、国内大城市的房价收入比或租售比均显着高于全球水平，到海外寻求更高性价比的日子，故出资移民需求上升；2、近年来部分西方国家呈现劳作力缺少现象，导致薪酬水平显着上升，增强了劳务输出的招引力。不过，从海外移民的数量占总人口看，仍十分之低。

小结

我国人口老龄化加快现已成为实际，2023年的出世人口数或许又低于2022年，其时如此低的总和生育率好像很难持续，希望2024年后出世人口数量能够大幅反弹，并维持在1000以上。生育率低的国家简直都会集在东亚，这是否与东亚国家人多地少、受儒家的精英文明影响较大有关？但即使出世人口数量的添加，对老龄化率的影响微乎其微。

老龄化率的上升，必定带来服务业在GDP中占比的上升，从事服务业的工作人口数量也会相应进步。并且，服务业工作人口占总工作人口的比重将大于服务业对GDP的贡献率，这意味着在经济增速回落的布景下，只需服务业的占比上升，依然能够完成充分工作。其时我国年轻人工作压力较大，大力开展服务业应该是一种解决方案。

我国以农业人口搬运为特征的乡镇化进程现已开端减速，但城市之间的人口活动会持续，这是由于社会分工进一步细化，规划经济要求工业配套健全、人口密度进步、运送半径缩小。例如，珠三角在2017-2021年间农民工数量净削减近500万，但广东省的人口净流入量依然抵达160万左右，这意味着期间应该有逾越600万的非农民工流入到广东。在总人口削减的布景下，大部分城市的人口都在减缩，少量城市人口添加，人口的会集度将不断进步。

从国际比较看，我国的大城市人口占比依然不高，往后北上广深等一线城市的人口还将坚持添加态势，以成都、杭州、姑苏等为代表的二线城市人口规划将大幅进步。

榜首大城市人口占该国城市总人口的比重

来历：Wind，中泰证券研讨所

例如，美国纽约的人口占美国城市人口的比重为6.8%，是上海的两倍多，虽然上海的人口再添加一倍并不实际，但抵达3000万仍有或许。而我国逾越2000万人口的城市现在只需北京和上海，往后或许有5-6个，也便是说，二线城市的大城市化进程会加快。

从2021年开端，我国现已步入深度老龄化阶段，2022年总人口开端负添加；一起，2023年前9个月，出口负添加，各地房价遍及跌落、房地产开发出资负添加、地方政府土地出让金收入大幅下降。这些数据均标明，改革开放以来，以引进外资、出口导向、国际工厂以及基建加房地产出资等驱动的出口加出资主导形式需求转型。

人口抚育等到未来猜测

来历：Wind，中泰证券研讨所

从全球预期均匀寿数每10年添加3岁左右的水平来看，1997年出世的人口预期寿数将抵达100岁，故未来白叟份额将显着添加。跟着全社会人口抚育比的上升，与老龄化相关的服务工业将快速开展，由此也带来了许多出资时机。如医疗康养、休闲旅行、AI、机器人等，一起会推动经济添加形式从出资转向消费。

20世纪中期至今，人均预期寿数稳步上升

一起，社会保障费用将大幅上升，原先现已存在的养老金缺口将变得更大，如安在居民部分偿债率较高的布景下，下降居民的负债或添加居民的可支配收入，现在所面临的许多问题都需求有用的解决方案。

本文作者：

李迅雷，中泰证券首席经济学家

唐军，中泰资管组合出资部首席出资司理

李倩云，中泰证券研讨所金融工程部剖析师

（来历：李迅雷金融与出资）

责编:陶纪燕 | 审阅:李震 | 监审:万军伟

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