要挟不让“一滴水”流向巴基斯坦，印度河水资源分配会成印巴新“爆点”吗？
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中心观念
美国总统大选成果出炉后，美元指数从104.3上升至106.2 （增值1.8%），其间欧元兑美元价值下降2.5%至1.052，贡献了美元指数79 %的升幅，大于欧元在指数中权重。值得注意的是，在特朗普以较大优势赢得总统推举、且共和党完成“横扫”后，美国对全球加征关税的预期有所上升，但欧元近期动摇起伏乃至高于被加征关税起伏或许更高的人民币。本文从技能面，经济根本面，宏观方针展望，趋势增加潜力，以及在美国加征关税环境下欧洲经济的“脆弱性”等方面来评论，剖析欧元、以及由此引申的美元指数的潜在走势。咱们的结论是，不扫除欧元兑美元汇率在往后数月后迫临、乃至打破1:1的“平价”水平。从这个视点判别，美元指数或许还有上升空间。咱们坚持美国年度展望（拜见《两种大选成果下美国经济走势》，2024/11/5》）中对美元2025上半年触及110左右的猜测。但假如美国加征关税起伏、或欧洲根本面恶化速度超预期则这一猜测也有上调的空间。
近期，欧元价值下降首要由利差驱动，背面有根本面、方针面和危险事情的一起影响。以德国国债利率为代表的欧元区无危险利率与美债利率的剪刀差走阔，一起，欧洲各国间利差扩展（图表1-图表3）。近期美欧经济动能进一步分解、俄乌抵触进一步晋级、法国预算风云、欧央行与美联储降息途径的分解一起造成了欧元的走弱，详细来看：
首要，欧洲短期根本面走势偏弱。尽管三季度欧元区消费呈现必定程度企稳痕迹，各国零售环比增速均改进，顾客决心接连上升态势，可是欧元区11月PMI全面走弱，需求下降是首要连累。制造业PMI降至45.2，呈现出“量价齐跌”的状况。尽管出厂价格下降，但10月数据显现的需求好转的痕迹并未继续，新订单分项较10月下降0.8pp至43.4（图表4）。此外，新出口订单亦较10月下降0.9pp，后续若特朗普全面加征关税，外需或带来进一步连累。服务业PMI则为本年6月以来初次降至荣枯线以下。服务业PMI回落到49.2，尽管工作和价格分项仍有必定“黏性”，但新订单大幅下行（1.5pp），预示进一步走弱的危险。
近期俄乌形势改变，以及欧洲本乡包含法国预算风云在内的危险事情，推升欧元区财物的危险溢价，束缚欧元体现。特朗普胜选后时间短的“平缓神往”很快被打破。11月17日，俄罗斯对乌克兰境内动力基础设施发起大规模突击；同日，拜登政府扩展对乌帮助，放宽美制兵器运用束缚，乌克兰开始运用美制、英制导弹进犯俄罗斯境内方针。俄罗斯对兵器运用的抑制也有所松动，普京称或许大规模集群运用弹道导弹冲击乌克兰决议计划中心。此外，法国总理巴尼耶强行通过2025年法国预算案后，政府面对“停摆”危险。法国众议院中，松懈的左翼执政联盟、中右翼执政党和极右翼国民联盟呈现“鼎足之势”，执政党减少财务赤字的建议遭到极右翼政党对立。12月2日法国总理巴尼耶使用宪法赋予的特别权力，没有进行国会投票的状况下通过了2025年社会保障预算，极右翼国民联盟要挟将对政府进行不信任投票，法国政府将面对“停摆”危险。
欧央行降息途径和美联储的分解加重，欧央行降息节奏或将显着快于美联储。11月FOMC完毕以来，商场预期至下一年年中，欧央行降息起伏由122bp升至145bp，次数由缺少5次进步至挨近6次，而美联储降息起伏由60bp降至54bp，且联储降息结尾也由2026年4月提早至2026年3月（图表5）。增加层面，欧元区 11月制造业PMI显现经济需求疲弱，而美国经济特别是消费耐性偏强，最新的亚特兰大联储GDP Now指示美国四季度GDP增速为2.7%，高于11月初的2.3%，且10月零售环比增加超预期，实践个人消费的Nowcast坚持在3%的相对高位。通胀层面，欧元区通胀偏弱，11月HICP环比降幅超预期，而美国10月通胀坚持偏高方位，且特朗普上台后加关税、驱赶不合法移民等方针进一步推升美国通胀预期。
往前看，更多负面要素或将束缚欧元：
1.短期内，欧元区和美国的宏观方针剪刀差走阔或将进一步束缚欧元体现。相较美国，一方面，欧央行或采纳更为活跃的降息途径，推动利率下行；另一方面，因为愈加严厉的财务束缚，欧元区的财务扩张力度缺少或连累其增加体现。较低的利率水平缓缺少财务扩张支撑的经济，均不利于欧元的汇率体现。 比起美国，欧洲钱银偏松，财务偏紧，不利于汇率体现。
钱银方针方面，估计欧央行降息节奏快于美联储。 因为欧元区增加动能偏弱，加之潜在交易抵触对经济预期增加的连累，欧央行需求采纳愈加支撑性的钱银方针态度。而依据最新发布的11月FOMC会议纪要显现，联储对通胀粘性的忧虑边沿上升，多位联储官员表达了对渐进式降息途径的支撑。咱们估计未来欧央行或将接连降息，而美联储在12月降息后，2025年上半年最多降息2次，欧央行的降息节奏或快于美联储。
财务方针层面，估计2025年欧元区财务相对美国依然偏紧。 依据EC的猜测，2025年欧元区赤字将从3%降至2.9%，财务脉冲将从紧缩1个百分点降至紧缩0.3个百分点（图表6），而美国财务赤字或在2025年坚持偏高水平（图表7）。此外，法国政府面对“停摆”危险，短期政治动乱加重，预算或许难产。而德国执政联盟也于11月分裂，2025年2月或许提早大选，政治动乱或导致部分开销无法继续，然后导致短期财务偏紧。现在民调显现中右翼联盟党（CDU/CSU）有望取胜，跟着中右翼政府的上台，财务或许会有必定放松，但或许需求比及2025年二季度和三季度。
2.欧洲中长时间趋势增加潜力也显着低于美国，即欧元不具备长时间实践汇率增值的根本面支撑。中长时间看，欧元区人口老龄化问题要比美国愈加严峻，长时间潜在增速相对更低。疫情、俄乌抵触对欧元区的伤痕效应愈加显着，例如到2024年三季度欧元区GDP仍未回到趋势水平。此外，美国AI工业革命方兴未已（拜见《美国工业革命怎么影响长时间增加功率和中性利率》，2024/6/3），中长时间有望引领美国工业进一步晋级，而反观欧元区——传统制造业面对我国等新式商场国家的冲击，优势削弱，而高科技职业前沿的欧元区公司占比也较低。依据IMF的猜测，未来5年欧元区GDP潜在增速或从疫情前的1.34%下降至1.26%，而美国未来5年的GDP均匀增速则为2.1%（图表8-图表9）。 咱们以为，不管从方针面，地缘政治应战，工业竞争力，人口结构等多个维度评判，美欧两个经济体最终的实践体现或许比IMF猜测的不合更大。
3.危险事情层面，地缘抵触外，美国新政府若全面加征关税或许会对欧元区景气量带来更大的冲击。尽管美国或许对我国产品加征更高起伏的关税水平，但上一轮美国（仅）对我国加征关税的经历标明，性价比优势下降的欧洲制造业或许受损更大。2018-2019年中美第一轮交易抵触期间，全球制造业周期回落，对海外依赖度比较高的欧元区经济承压，连累欧元区制造业PMI以及欧元区出口增速。2018年7月到2020年1月，欧元区PMI从56左右下跌至47左右（图表10）；同期，欧元区对全球出口增速也震动回落（图表11）。 此外，我国对美国出口受阻会“溢出”到全球交易，而欧洲和我国在出口产品上重合度较高，但竞争力下降，所以欧洲出口商场面对更大调整。 例如，德国汽车职业近年来竞争力有所下降，遭到我国新动力汽车职业的影响，全体体现偏弱。 例如德国国内汽车出产相对2015年的高点已回落三成有余 （图表12）。
此外，值得一提的是，参阅2018-2019年中美交易抵触期间的体现，当时商场对欧元区被加征关税的定价或许显着缺少。中美第一轮交易抵触期间，尽管美国未对欧元区直接加征关税，但跟着全球交易周期的缩短和制造业景气量跳水，欧元区汇率一度呈现显着调整（图表13-图表14）。近期，特朗普敏捷组阁后，关税方针一致或许上升，各项方针的推动都或许快于此前预期，但11月25日特朗普要挟对墨西哥、加拿大加征关税以来，欧元汇率根本坚持不变，而各国股市的动摇性也波澜不惊，可见全球对美国较大起伏加征关税的定价或许缺少。
综上所述，欧元或许面对趋势性价值下降的危险，从现在根本面走势看，不扫除欧元在往后数月价值下降于美元平价水平（即1：1），尤其是在美国加征关税起伏高于预期的景象下。由此剖析，美元指数也有进一步走强的空间。咱们坚持下一年上半年美元指数或许冲高至110左右的猜测不变（拜见《两种大选成果下美国经济走势》，2024/11/5，图表15）。假如特朗普对全球加征的关税高于咱们此前的预期（即对全球加征约5%，我国额定30%的关税），不扫除美元指数有更大的上行空间。交易抵触和美元指数较快上行的危险将收紧包含美国在内的全球金融条件，为新式商场流动性带来进一步的压力。一起，鉴于本轮美国对全球加征关税的起伏或许显着高于2018-19年，对全球商场的冲击或许更明显，而全球交易和制造业周期面对的压力也或许更大。
危险提示：美国经济根本面超预期走弱，欧元区通胀粘性超预期。
欧元会很快跌至与美元平价吗？
来历：华泰睿思中心观念美国总统大选成果出炉后，美元指数从104.3上升至106.2 （增值1.8%），其间欧元兑美元价值下降2.5%至1.052，贡献了美元指数79 %的升幅，大于欧元在指数中权重。值...
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修改 | 殷宴
1本年新年，国内压抑了三年的游览需求正在加快得到开释，尤其是疫情期间阻滞的长线游，近期的复苏气势分外强烈。据携程数据，到1月5日，新年期间游览产品的预定量同比上一年上涨45%，人均游览花费同比提高53%。据飞猪渠道数据，跨省游订单占比已超8成。
疫情管控放松以来，第一波“阳康”的大城市居民首要敞开了三亚出行热，在三亚一再登上热搜后，西双版纳接受第二波游览顶峰。据途牛数据，新年假日，海南、云南持续坚持了抢手游览目的地领头羊的位置，两省别离招引了近30%和18%的出游用户。而据美团数据，前十大客源地被一、二线城市包办，其间，成都、北京、上海、广州、深圳的顾客预定最为活跃。
预定量和客流量上升也带动了当地机票、住宿的价格上涨。许多近期出行的游客表明，一些抢手目的地住宿价格高、景区人挤人，游览体会欠安，交际媒体上也呈现了不少游览“劝退”帖。
面临这种状况，规划新年出行的游客开端寻找其他“人少景美价格低”的目的地，1月温度适合、设备彻底的城市成为许多人新年出游的“平替”挑选。在去哪儿游览App上，广东惠州、湛江，福建福州、漳州均有200-400元的高星酒店在售。据途家数据计算，新年期间，在三亚订一晚民宿的价格能够订12晚海口民宿、7晚大理民宿。
人挤人的西双版纳，比夏日更炽热
由于气候温暖、民族特色等优势，西双版纳在元旦期间迎来了新一轮的人流暴增。可是，人流的忽然涌入和商户随之的提价行为，也给游客带去了欠好的体会。
在昆明从事营销策划的张女士是西双版纳的常客，疫情期间的假日简直都在版纳度过。即便同在云南省内，冬天版纳的温度也会比昆明高挨近10度，气候好的时分最高气温能够抵达28、9度。这次出行，张女士带着孩子和白叟，提早半个月预定了行程，方案从1月6日起总共玩耍10天。
上一年8月暑假日间，张女士也曾带孩子来版纳玩耍，那时正值客流量顶峰期，导致玩耍体会受到了影响。这次，张女士特意避开了告庄等抢手景点，但元旦新年期间游客暴增，仍是给她的出行带来了不少困扰。
张女士向界面新闻表明，一家人刚来到版纳时游客数量还没有现在这么多，跟着新年越来越近，游客数量和物价都水涨船高。
“现在游客数有夏日的两三倍，时刻都花费在排队上了。”张女士说，以餐厅为例，当地有一家美食店，上星期去的时分排队15分钟，昨日需求排40分钟。
在出行方面，由于需求多，打车软件常常需求排队，不加价就没有司机接单。住宿价格也涨了不少。张女士现在住的房间是以160元每晚的价格预定的，新年期间的价格却高达1000元每晚。张女士表明，这仅仅一间一般的返租公寓，而上一年暑假，她预定的版纳五星级酒店也只需1988三晚，还赠送早餐和各种服务。
张女士一家还组织了邻近的普洱和元江的行程，所住的民宿一晚500元左右。她表明，这两个当地现在游客不多，物价也正常，但在游览方面的确没有版纳老练，“版纳的民族特色很杰出，有许多有意思的体会，气候舒适，美食也许多。假如不差钱、不怕挤，版纳的确更引荐，普洱和元江更适合自驾游客。”
来自成都的王女士本年元旦第一次来西双版纳，一行三人12月29日从成都动身到昆明，30号转高铁到版纳。在行前，他们在网上看了许多版纳的宣扬，觉得这儿美食丰厚、气候温暖，很等待这儿的美景和少量民族文化。但抵达后，她的游览体会却并不抱负。
她告知记者，西双版纳的餐饮和文娱都很好，可是交通不方便，去间隔远的景区需求坐大巴，而大巴班次较少，许多游客只能挑选包车或许打车，包车价格在一天200-300元。
这次出行，她还遇到了当地游览产品价格起浮大的问题。张女士表明，当地老板常常“看人下菜”，在夜市上相同的产品，自己和朋友别离去购买会得到不同的报价，且差价很大。他们在渠道上团购了12月31号的酒吧“傣迪”入场券，到了现场却被工作人员要求别的付出980元的低消，这一要求此前彻底没有说到过，并且这个价位还只能全程站着。
“我其时住的房间现在预定价格现已涨了五六倍。版纳的景区商业味太重，又是人挤人，一些当地老板情绪欠好，还有诚信问题，价格这么贵的话，或许不会再去了。”张女士表明。
大理、惠州、陵水......哪里才是真实的高质量“平替”？
元旦假日后，跟着交际媒体上呈现许多“劝退”、踩雷共享，更多游客将目光转向了一些“平替”城市。途家向界面新闻表明，最近一周，途家民宿客服接到许多用户咨询性价比较高区域的民宿，环比上个月咨询量增加2倍。新年假日惠州、姑苏、长沙、琼海、大理州、海口、厦门、昆明、西安、丽江独栋别墅民宿均匀预定量同比增3倍，其间惠州预定增幅最大，达5倍。
据携程数据，云南的景洪市、腾冲市、普洱市游览订单量同比大涨，增加在三倍到五倍之间；海南的陵水、琼海，则均匀增加超越70%。
这些“平替”城市往往相同气候温暖，具有临海优势或许具有特色美食。作为游览大省，海南和云南除三亚和西双版纳外的其他城市首要成为了游客们的新目标。
网友贝贝向界面新闻共享了她在大理的游览阅历。贝贝是北京的一位大学老师，趁寒假校园放假早，本预备与爸爸妈妈一同去三亚过暖冬长假，但查询后发现三亚的酒店现已抵达两三千一晚，而大理的住宿价格只需三亚的三分之一。“现在三亚的温度下不了海，只能在恒温池游水，还不如来云南，大理的温度和气候相同很舒适。”贝贝说。
贝贝与爸爸妈妈12月25日抵达了大理，她预定的民宿在一个当地社区里，间隔苍山洱海都很近，但不在景区内部。其时大理的游客还很少，许多餐厅也并未开门经营。贝贝住在大理期间，除了去周围的苍山洱海喝咖啡、喂海鸥，平常也会自驾去邻近的巍山、沙溪等古镇玩耍一到两天。
至于为什么挑选大理而不是西双版纳，贝贝表明，西双版纳现在的人流量是大理的几倍，自己更喜爱安静人少的目的地。可是从气候的视点，版纳的确比大理愈加温暖，更适合白叟疗养，她的爸爸妈妈之后会前往西双版纳住一段时刻。
贝贝也说到，元旦假日期间显着感受到景区内的游客变多了。
双廊洱海醒来客栈店长殷彪向界面新闻表明，客栈元旦和新年期间都是根本满房的状况。双廊镇坐落洱海景区内，是大理游览流量最会集的点，现在双廊镇的客流量大约抵达了本年六月底七月初的水平。
殷彪弥补道，比起疫情前，新年客流顶峰期来得更早了，一些客人和贝贝相同，会接连预定6-10天，或许期间去邻近古镇住一两天再回来，然后直接住到春节。
“本年元旦前正好是大理最冷的一段时刻，还下了雪，而西双版纳则更为温暖，这或许是版纳先一步客流量上升的原因之一，”殷彪说，“可是大理包含周围的丽江、香格里拉等环线作为传统的抢手目的地，现在也都在逐步复苏。”
殷彪还表明，客栈由于之前疫情有人员丢失，加上现在“阳康”后职工遍及精力缺乏，面临客流量的忽然增加，我们都有些无能为力。但客栈也不能抛弃这个可贵的好机会，2022年一年，作为双廊的二线海景客栈，醒来客栈的盈余水平只能说是小赚。据殷彪估量，上一年双廊镇除了一线二线海景客栈能做到盈余，三线之后的客栈都是牵强不亏到亏本的状况。
“等大理春暖花开的时分，等待状况会更好。”殷彪说。
还有一些网友共享了自己前往一些小众目的地的游览阅历，这些城市比起大理等传统目的地愈加冷门，花销更低，可是游览体会也良莠不齐。一般一个当地只要一两个值得欣赏的景点，餐饮、交通和其他服务设备也并不完善。
广州的周先生元旦跨年的广东惠州之旅就让他有些绝望。他在动身前保藏了许多博主做的惠州攻略和引荐打卡地址，但实地看望之后，却发现和幻想中有不小距离。比方当地的一家博物馆，什物远远不如网上的相片美观，要依托后期才干抵达等待的作用。而有的景点只要一些固定视点才美观，全体并没有得到很好的开发。至于餐饮方面，惠州比起大城市价位低，可是质量和服务水平不稳定。
北京的刘女士也向界面新闻表明，自己元旦去了海南陵水，比起三亚，她以为这儿风光没有特别冷艳，在码头购买海鲜的时分还遇到了调包和多加钱的状况。
不过也有许多网友表明，在惠州和陵水的玩耍体会比起人挤人的大城市更好，他们更喜爱这种融入当地人日子的感觉，也才智到了共同、未开发的自然风光。从性价比上来说，他们以为这些小城市会更胜一筹。
不想花大价钱人挤人，新年旅行哪里才是高质量“平替”？
记者 | 李如嘉修改 | 殷宴1本年新年，国内压抑了三年的游览需求正在加快得到开释，尤其是疫情期间阻滞的长线游，近期的复苏气势分外强烈。据携程数据，到1月5日，新年期间游览产品的预定量同比上一年上涨4...
拜登宣布全国说话：“我已向特朗普确保和平过渡”
参考消息网11月8日报导据韩联社11月7日报导，美国总统拜登7日声称要保证下一年1月向中选总统特朗普“平和”移送权利，还呼吁美国公民承受推举成果。拜登在面向全国的讲话中说：“我将实行自己作为总统的责任...